«Продолжается усиление роли государства и системообразующих банков в экономике»
Фёдор Спиридонов, управляющий партнёр группы SRG
—Расскажите о результатах оценочной деятельности группы SRG в 2025 году и особенностях текущего периода.
— 2025 год стал для нас периодом укрепления позиций, несмотря на непростую макроэкономическую конъюнктуру. Рынок оценочных услуг сохранил номинальный рост, однако фактически перешёл в стадию стагнации и перераспределения спроса. По данным RAEX, выручка участников рэнкинга в сегменте оценки составила примерно 15 млрд руб., увеличившись примерно на 3%, что с учётом инфляции и высоких ставок не свидетельствует о реальном расширении рынка. Мы сохранили лидирующие позиции как в оценочной деятельности, так и в консалтинговом сопровождении крупных сделок и инвестиционной деятельности.
При этом на рынке отчётливо проявляется структурный сдвиг: в реализуемых проектах заметно усилилась роль государства, тогда как количество и объём частных сделок сократились. Если в 2024 году наблюдался эффект высокой базы за счёт структурирования сделок по выходу иностранных собственников, то в 2025 году этот тренд практически сошел на нет. Пик дорогих денег привёл к охлаждению инвестиционного кредитования со стороны банков, что уменьшило поток заказов на консалтинг по новым проектам. Однако этот спрос был частично компенсирован оценкой для целей реструктуризации, а также оценкой проблемных и непрофильных активов для их последующей реализации.
Кроме того, в 2025 году сформировался устойчивый спрос со стороны государства на оценку изъятых активов — как для их продажи, так и для иных корпоративных целей. Мы выступили консультантами в ряде крупнейших проектов и занимаем устойчивые позиции в этом сегменте. Помимо этого, SRG является надёжным партнёром крупных столичных девелоперов. Хотя рынок Москвы, как и отрасль в целом, в 2025 году просел, он чувствовал себя заметно лучше на общерыночном фоне. Наличие глубокого понимания девелоперской деятельности — от стадий проектирования и моделирования до последующего сопровождения и реализации — помогло удержать объёмы в этом сегменте.
— Как изменилось за последние полтора года применение новых информационных технологий и искусственного интеллекта в вашей деятельности?
— Я всегда говорил, что цифровизация — это не самоцель, а инструмент, выросший из потребности в обработке и анализе огромных объёмов данных. Автоматизируются сбор данных, обработка массивов, выгрузки, первичная аналитика, оценка типовых объектов и подготовка отчётных материалов. Но в сложной оценке бизнеса, нематериальных активов, убытков, судебных кейсов и инвестиционных проектов экспертное суждение остается критически важным. Но есть важный нюанс: автоматизация без наведения порядка в первичных данных лишь «масштабирует хаос». Поэтому за любыми процессами должен стоять грамотный управленец, который их внедряет.
Отдельного внимания заслуживает вопрос применения искусственного интеллекта. Мы активно внедряем ИИ-процессы в рутинную деятельность, однако практический эффект пока неоднороден. Ключевая проблема использования ИИ, особенно в конфиденциальных проектах, — риски утечек данных. Рынок должен прийти к упорядочиванию применения ИИ. Экспертное сообщество должно договориться с бизнесом и государством об этом.
—На ваш взгляд, какие главные факторы в прошлом году и сейчас формируют спрос на услуги оценки?
— Главный фактор сегодня — это потребность бизнеса в достоверной и проверенной информации для минимизации рисков. Сегодня на первое место выходит объективная оценка будущих денежных потоков, потому что ставки высоки и ошибиться в прогнозах дорого.
В 2026 году структура спроса сохраняет основные черты 2025 года. Снижение ключевой ставки происходит медленнее, чем ожидал рынок, поэтому основные тренды предыдущего периода по-прежнему действуют. Продолжается усиление роли государства и системообразующих банков в экономике. В государственную собственность переходит всё больше крупных активов, что требует проведения их входящей диагностики, разработки стратегии управления и реализации с учётом специфики корпоративного управления в госкомпаниях. Банки всё чаще выступают в роли непосредственных участников проектов и вынуждены самостоятельно завершать строительство и вводить в эксплуатацию объекты, переходящие к ним на баланс от проблемных заемщиков.
— По вашему опыту, в каких целях оценки спрос остается преобладающим и почему?
— Трудно выделить динамику по конкретным сегментам: у оценочных компаний есть своя специализация. Группа SRG фокусируется на крупных сделках и инвестиционных проектах в корпоративном и государственном секторах. При этом в нашем понимании классическая оценка — лишь верхушка айсберга: мы сопровождаем проекты комплексно, на всех этапах — от стратегии создания стоимости и структурирования сделки до дью-дилидженса, финального закрытия и постпроектного сопровождения. Добавлю также, что SRG обладает глубокой отраслевой экспертизой и собственным бюро генпроектирования, что позволяет выполнять точные экономические и инженерные расчёты без привлечения сторонних подрядчиков.
— Расскажите о спросе на оценку недвижимого имущества? За счёт чего этот сегмент оценки продолжит свой рост и что повлияет на развитие данного направления?
— Оценка недвижимости развивается по двум основным направлениям: сложные сделки в сфере девелопмента и редевелопмента, а также розничная оценка. Последняя, в свою очередь, делится на обязательную и необязательную в соответствии с законодательством. В сегменте необязательной оценки крупные потребители услуг — прежде всего банки — всё чаще проводят её собственными силами, с применением автоматизированных решений. Так, системообразующие банки уже на 80–90% самостоятельно оценивают залоговое имущество. Обязательная оценка при отчуждении активов пока сохраняется, однако средний чек снижается, а ценовая конкуренция среди участников этого сегмента заметно обостряется.
— Какие точки роста для сферы оценки вы видите в ближайшем будущем и с чем это связано?
— В настоящий момент фондовый рынок находится в фазе депрессии, многие IPO перенесены, а опыт предыдущих размещений показывает, что инвесторы крайне недовольны качеством ценовой экспертизы при выходе компаний на биржу. Государству необходим системный подход и всестороннее взаимодействие с профессиональными консультантами — особенно в вопросах комплексного развития территорий (КРТ). При этом речь идёт не только о Москве: столичный опыт необходимо масштабировать на другие регионы. В рамках КРТ требуется оценка не только текущей стоимости объектов, но и долгосрочного эффекта для городской среды, а также соблюдение интересов всех сторон.
Кроме того, для государства важен бюджетный эффект, который возникает при грамотной реализации таких проектов. Отдельным и всё более значимым направлением становится работа с активами, перешедшими в собственность государства: здесь необходимы не только входящая диагностика и пересмотр управленческих подходов, но и последующая проработка стратегий реализации с учётом баланса между бюджетным эффектом и инвестиционной привлекательностью.
— По вашим наблюдениям, как в последнее время меняется ситуация с доступностью и привлечением капитала?
— Капитал по-прежнему остается труднодоступным. Текущий уровень ключевой ставки формально не является заградительным, однако он пока не стимулирует кредитование в объёмах, достаточных для запуска нового инвестиционного цикла.
— По вашему мнению, каким образом регулирование оценочной деятельности повлияло на эту сферу за последние полтора года?
— Регулирование оценочной деятельности в целом не претерпело существенных изменений, за исключением последних поправок в профильный закон, согласно которым правительство должно сформировать критерии для оценочных компаний и утвердить список организаций, уполномоченных проводить оценку государственного имущества. Для профессионального сообщества это пока остается «серой зоной»: непонятно, какими именно будут критерии отбора и по какому принципу сформируют перечень.
Ситуация осложняется тем, что рынки и уровни квалификации в этой сфере принципиально различаются. Условно, изъятый контрольный пакет акций компании с выручкой более 100 млрд рублей и изъятый судебным приставом велосипед с юридической точки зрения являются государственным имуществом — и то, и другое подлежит оценке и последующей реализации. Однако очевидно, что это разные, практически непересекающиеся сегменты консалтинговых услуг, и единые критерии вряд ли смогут учесть всю их специфику. Именно поэтому работа с крупными активами требует иного подхода: такими сделками должны заниматься крупнейшие консалтинговые группы с большим опытом и безупречной репутацией, способные не просто провести оценку, а сопровождать проект комплексно — на всех этапах.