«Конкуренция может сместиться в область с высокой ответственностью и рисками, где ключевой фактор — профессиональное экспертное суждение»
Игорь Чуркин, управляющий партнёр ФБК
Оцените результаты ФБК в области оценки по итогам 2025 года. Чем обусловлены устойчивость этого направления и масштабные объёмы выручки, полученные вашей командой от услуг оценки?
Для нашей компании 2025 год стал одним из самых результативных в области оценки: в то время как рынок консалтинговых услуг в целом сжимался, мы продемонстрировали рост выручки от оценочных услуг. Во многом это стало возможным благодаря качественной трансформации портфеля услуг — увеличилась доля крупных комплексных проектов, которые включают оценку бизнеса при реорганизациях и сопровождении сделок.
Устойчивость направления оценки в ФБК объясняется несколькими причинами. Во-первых, диверсификацией: за последние годы наша команда накопила колоссальный опыт работы с широким кругом отраслей и видов активов. Поэтому, когда сегмент сделок с привлечением заёмного финансирования «просел» из-за высокой ключевой ставки, сегменты, связанные с реструктуризациями, спорами, привлечением финансирования через биржевые инструменты, демонстрировали рост, помогая сохранить баланс.
Во-вторых, мы всегда делаем акцент на долгосрочные отношения с крупными институциональными заказчиками: банки, промышленные холдинги, инвестиционные фонды и компании с государственным участием при любом состоянии рынка обеспечивают предсказуемую загрузку. Ключевую роль здесь играет сложившаяся репутация и способность ФБК выдерживать жёсткие требования к качеству и срокам.
И наконец, третье — это команда, которую мы сумели сохранить и усилить в условиях кадрового дефицита последних лет.
На ваш взгляд, что сильнее всего влияло в 2025 году и влияет сейчас на сферу оценочных услуг? Какие точки роста в ближайшей перспективе вы видите?
Ключевой драйвер изменений — денежно-кредитная политика. Начало 2025 года было отмечено рекордной ключевой ставкой — 21%, с июня регулятор перешел к смягчению, и к концу года ставка снизилась до 16%. Стоимость денег определяет всё: активность сделок, реализацию инвестиционных программ, доступность кредитов, а значит — и структуру спроса на оценку. Дорогие деньги практически остановили сделки с заёмным финансированием: по данным аналитиков, российский рынок M&A по итогам 2025 года сжался примерно на треть по объёму и оказался на минимуме за два десятилетия наблюдений.
Второй по значимости фактор — продолжающаяся трансформация структуры собственности. Выход иностранных владельцев уже не носит лавинообразный характер, как в 2023-2024 годах, но тем не менее мы видим стабильно сохраняющийся спрос на услуги по оценке для Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации. К этому добавляется консолидация внутри отдельных отраслей, в первую очередь в секторе добычи полезных ископаемых и агробизнесе, а также перераспределение активов, в том числе с участием государства.
Третий фактор — кадры. Дефицит квалифицированных оценщиков сегодня ограничивает рост едва ли не сильнее, чем спрос на оценочные услуги. Крупнейшие консалтинговые компании сегодня являются значимым источником кадров для инвестиционных фондов, банков и ведущих промышленных предприятий.
Среди точек роста на ближайшую перспективу я бы отметил в первую очередь значительный отложенный спрос, связанный с периодом жёсткой денежно-кредитной политики, который по мере снижения ключевой ставки приведёт к оживлению кредитования, росту инвестиционной активности и активизации на рынке слияний и поглощений. Кроме того, мы ожидаем повышения активности на рынке IPO и pre-IPO. По оценкам Мосбиржи, около 20 эмитентов технически готовы к размещению, а инвесторы при снижении ставок по банковским депозитам неизбежно будут искать альтернативные пути вложения средств. И это одна из наших специализаций: мы накопили значительный опыт, позволяющий предлагать комплексные услуги в рамках IPO и pre-IPO.
Что создает спрос на услуги оценщиков?
Спрос на оценочные услуги исторически носит многослойный характер. Основной пласт — это процессы реорганизации, присоединения и выделения бизнеса, где оценка требуется для органов управления, обязательные и добровольные предложения, выкуп акций у миноритариев и долей у выходящих из капитала участников. Второй пласт — перераспределение собственности в рамках сделок по выходу иностранных владельцев и консолидации в отдельных отраслях.
Закономерно выросло число споров в рамках процедур банкротства, и мы регулярно сталкиваемся с запросами на проведение оценки и финансовой экспертизы в связи с оспариванием сделок, привлечением к субсидиарной ответственности и взысканием убытков. Один из интересных трендов последнего времени — менеджмент и акционеры компаний всё чаще прибегают к услугам по оценке и анализу возможных последствий банкротства даже в ситуациях, когда у компании отсутствуют признаки неплатёжеспособности.
Для нашей компании сегмент финансовой экспертизы в рамках разрешения корпоративных споров был и остаётся одним из самых динамично развивающихся. Наши специалисты обладают обширным опытом участия в качестве экспертов не только в российском арбитраже, но и на крупнейших международных арбитражных площадках — LCIA, SIAC, ICDR и других.
Отдельно выделю оценку для закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ). Приток капитала в ЗПИФы набирает обороты, а имущество фондов подлежит регулярной независимой оценке, что создаёт постоянный долгосрочный спрос на наши услуги.
Как поменялась ситуация на рынке капитала и привлечения инвестиций за последние полтора года? Востребованы ли сейчас в этом сегменте услуги оценочных компаний?
За последние полтора года рынок капитала прошёл путь от почти полной заморозки к осторожной оттепели. В 2025 году депозиты со ставками выше 20% оттягивали деньги частных инвесторов с фондового рынка, а эмитенты переносили сроки размещений. Успешные сделки по первичному размещению были единичными.
Тем не менее за последний год ФБК приняли участие в нескольких сделках по привлечению капитала с использованием биржевых механизмов, в рамках которых мы выполняли комплексную экспертизу, включая финансовый, налоговый, юридический due diligence и оценку. Мы также видим запрос от компаний, которые только рассматривают возможность размещения на бирже, на предварительный анализ стоимости и услуги по финансовой и налоговой проверке. Компании принимают эти меры для того, чтобы к моменту, когда конъюнктура рынка станет более благоприятной, быть в числе первых в очереди размещений.
Предположу, что с постепенным снижением ключевой ставки можно ожидать оживления на рынке первичных размещений за счёт значительного отложенного спроса, накопленного за последние два года.
Основной объём выручки вашей компании от услуг оценки приходится на оценку бизнеса и ценных бумаг. Что обеспечивает спрос в этом направлении и сохранится ли он в краткосрочной перспективе?
Оценка бизнеса и ценных бумаг — исторически базовый сегмент для нашей компании. Мы осознанно развиваем это направление как приоритетное, поскольку ожидаем, что с развитием и внедрением в оценочную практику технологий искусственного интеллекта (ИИ) рынок оценки типовых объектов, в первую очередь для целей банковского кредитования, радикально сузится, и такая оценка будет проводиться силами самих банков с использованием автоматизированных систем.
Основной спрос на оценку бизнеса в 2025 году обеспечили три направления — оценка для корпоративных реорганизаций, оценка для сделок, в том числе для правительственной комиссии, и оценка бизнеса для передачи в ЗПИФы.
Спрос на оценку поддерживается и вниманием налоговых органов к сделкам и реорганизациям. Всё чаще наши клиенты при совершении сделки прибегают к услугам по оценке, даже если она формально не требуется. Все дело в том, что компании стремятся подготовить так называемый «защитный файл» для налоговой, в котором будет обоснован рыночный и справедливый характер сделки. Мы ожидаем, что в 2026-2027 годах спрос на такого рода услуги сохранится.
В целом я смотрю на ближайшие перспективы рынка с осторожным оптимизмом. При условии продолжения тренда на снижение ключевой ставки можно ожидать оживления на рынке M&A и активизации инвестиционных процессов, что неизбежно увеличит спрос как на услуги по оценке бизнеса, так и на смежные услуги, связанные с разработкой бизнес-планов, финансовым моделированием, распределением цены сделки для целей МСФО.
Усилилось ли за год применение технологий ИИ в вашем бизнесе? С чем это связано и как влияет на оценочную деятельность?
Несомненно, прошлый год для всего рынка прошёл под эгидой внедрения инструментов ИИ, причём не только оценочными компаниями, но и их клиентами. Всё чаще мы сталкиваемся с тем, что для проверки отчётов и результатов оценки клиенты обращаются к ИИ.
Наш опыт показал, что технологии ИИ позволяют значительно сократить время на выполнение рутинных операций, связанных с обработкой открытых данных. С развитием технологий качество получаемого результата повышается, а грамотное составление инструкций и использование мультиагентных систем позволяет свести ошибки к минимуму.
Безусловно, дальнейшее развитие и внедрение ИИ может существенно изменить ландшафт рынка оценочных услуг — сегмент массовых типовых продуктов может практически полностью стать автоматизированным. В этом случае основная конкуренция сместится в сторону областей с высокой ответственностью и риском, где ключевым фактором является профессиональное экспертное суждение. Для нас это, пожалуй, один из самых интересных вызовов последних лет, и мы к нему готовы.