«Компании стремятся к расширению, диверсификации и оптимизации своих портфелей»

Елена Шувалова, старший партнер, руководитель практики «Корпоративные финансы», «Альтхаус»

— По вашему опыту, за счет чего поддерживался спрос на услуги оценки в 2024 году и в первом полугодии 2025 года?

— Спрос на услуги оценки бизнеса в 2024 и 2025 годах поддерживался целым рядом факторов, как макро-, так и микроэкономического характера. Прежде всего 2024 г. ознаменовался сокращением числа сделок слияний и поглощений (M&A), особенно в части ухода иностранных компаний. При этом наблюдается рост активности со стороны российских инвесторов и увеличение доли сделок с участием закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ). Компании стремятся к расширению, диверсификации и оптимизации своих портфелей, что закономерно приводило к повышенному спросу на оценку целевых активов.

Также существенную роль сыграла потребность в оценке активов для целей финансовой отчетности. Ужесточение требований регулирующих органов и повышенное внимание инвесторов к прозрачности и точности финансовой информации стимулировали компании более тщательно оценивать свои активы, особенно в условиях волатильности рынка.

Наконец, увеличение количества банкротств и реструктуризаций предприятий в условиях экономической нестабильности привело к росту спроса на услуги оценки в рамках процедур банкротства и санации. Оценка бизнеса позволяет определить реальную стоимость активов и принять обоснованные решения о дальнейшей судьбе предприятия.

— Какие направления оценки пользовались наибольшим спросом и почему? 

— Как показывает наш опыт, в 2024-2025 годах клиенты чаще всего сталкивались со следующими ситуациями.

• Наиболее частым запросом, поступающим в «Альтхаус», являлась оценка бизнеса для целей сделки, что обусловлено тем фактом, что ключевым направлением нашей работы является комплексное сопровождение сделок слияний и поглощений. Несмотря на экономическую неопределенность, активность в сфере M&A оставалась высокой, а оценка бизнеса в контексте слияний и поглощений необходима для определения цены сделки, выявления синергии и управления рисками.
• Оценка технологических стартапов и компаний, ориентированных на инновации. Бурный рост искусственного интеллекта, биотехнологий, финтеха и других передовых отраслей стимулировал потребность в точной оценке компаний, работающих в этих секторах. Особенно важна оценка ИТ-компаний, необходимых для нужд ВПК. Компании – производители БПЛА, разработчики различного программного обеспечения показывают стремительный рост, и достоверная финансовая модель и отчет об оценке — это обязательное условие финансирования.
• Оценка интеллектуальной собственности (ИС). В условиях технологического общества ИС становится ключевым активом для многих компаний. Оценка патентов, товарных знаков, авторских прав и других форм ИС приобретает все большее значение для определения общей стоимости бизнеса, привлечения инвестиций и лицензирования технологий. Банки все еще неохотно берут в залог нематериальные активы. Однако ценность некоторых бизнесов состоит целиком из их стоимости, и при должной проверке юридических прав на эти объекты и их качественной оценке банки могут получить в залог и качественный актив, и доход от предоставления ссудной задолженности.

С увеличением числа венчурных и частных инвестиций, а также стартапов спрос на качественную оценку бизнеса будет расти. Современные сделки становятся все более многообразными и сложными, требующими детального анализа финансовых показателей, активов, обязательств и рыночных условий. Необходимые знания, опыт и насмотренность в области оценки бизнеса позволяют профессиональным консультантам-оценщикам применять правильные методы и подходы для получения точной оценки.

— Каким образом изменился за последние полтора года спрос на оценку при реструктуризации бизнесов и сделках по слияниям и поглощениям и с чем это связано?

— За последние полтора года мы наблюдаем в первую очередь структурные, а не количественные изменения в спросе на услуги оценки, связанные со сделками M&A и реструктуризацией бизнеса. Спрос на услуги оценки в этих областях мы оцениваем как относительно высокий, однако востребованность услуг не является равномерной в зависимости от отрасли и /или размера бизнеса.

В ситуации высокой неопределенности бизнесы вынуждены адаптироваться, и оценка становится ключевым инструментом для понимания текущей стоимости активов, прогнозирования будущих денежных потоков и принятия решений. Компании активно пересматривают структуру капитала, ищут способы снижения долговой нагрузки, оптимизации налогообложения и повышения эффективности использования активов. Оценка играет центральную роль в этих процессах, помогая определить рыночную стоимость различных бизнес-единиц и активов для их возможной продажи, выделения или реструктуризации. 

Реструктуризация часто связана с привлечением нового финансирования. Оценка необходима для определения залоговой стоимости активов и обоснования привлекательности компании для инвесторов или кредиторов.

Что касается сделок, то с одной стороны, растет число компаний, испытывающих финансовые трудности, а с другой — все еще есть значительная доля компаний, обладающих сильными финансовыми позициями. В результате, как заключаются стратегические сделки для расширения присутствия, получения доступа к новым технологиям или рынкам, так и растет число сделок с проблемными активами. Оценка в таких случаях крайне важна, помогая определить синергетический эффект или потенциал восстановления бизнеса. В случае заключения трансграничной сделки необходимо также понимание регуляторной среды, валютных рисков и специфики рынков.

— Каковы ситуация с оценкой при банкротствах?

— За последние полтора года спрос на оценку бизнеса при банкротстве претерпел заметные изменения, отражая общую экономическую ситуацию и тенденции в проблемных активах. Экономическая нестабильность, санкции, разрыв логистических цепочек и другие факторы привели к росту числа компаний, столкнувшихся с финансовыми трудностями и, как следствие, с процедурой банкротства. Каждое банкротство требует оценки активов должника для формирования конкурсной массы и удовлетворения требований кредиторов.
Современный бизнес часто имеет сложную структуру активов, включающую не только недвижимость и оборудование, но и интеллектуальную собственность, доли в других компаниях и т. д. Оценка таких активов требует высокой квалификации и опыта оценщиков. Кредиторы и арбитражные управляющие стали более требовательны к качеству и обоснованности оценки, поскольку от этого напрямую зависит размер возмещения их требований. Это стимулирует спрос на услуги оценщиков.

Спрос на оценку бизнеса при банкротстве неравномерен по отраслям. Наибольший спрос мы наблюдаем в секторах, наиболее пострадавших от кризиса, таких как логистика, лесопромышленный комплекс, производственные компании, работавшие преимущественно на экспорт, и т. п.

В целом спрос на оценку бизнеса при банкротстве за последние полтора года увеличился и стал более требовательным к качеству, обоснованности и стоимости услуг. Оценщикам необходимо адаптироваться к новым условиям, предлагая клиентам комплексные решения, учитывающие специфику отрасли и региона, а также обеспечивая высокую прозрачность и обоснованность своих заключений.

— Перечислите, пожалуйста, на ваш взгляд, несколько наиболее важных факторов, негативно влияющих на сферу оценочной деятельности. Каким образом можно решить эти проблемы?

— К одной из основных проблем можно отнести недостаточную квалификацию некоторых специалистов. Нехватка знаний, опыта, а иногда и просто недобросовестность могут привести к искаженным результатам оценки.

В первую очередь это может быть связано с отсутствием актуальных знаний. Стандарты оценочной деятельности и методики постоянно развиваются, и, если оценщик не следит за этими изменениями, его результаты его работы могут не соответствовать современным нормам. Также оценщик может не обладать достаточным пониманием специфики объекта оценки: оценка бизнеса, недвижимости, интеллектуальной собственности — все это требует глубоких знаний в конкретной области. А их может не быть.

Наш вклад в решение этой проблемы заключается в проведении ежегодной Школы M&A Альтхаус. Это образовательная программа, посвященная сделкам слияний и поглощений и включающая в себя лекции, мастер-классы и практические занятия, которые охватывают различные аспекты процесса M&A: оценку бизнеса, выявление и минимизацию финансовых, налоговых и юридических рисков и другие. Разные потоки программы направлены на профессионалов, работающих в области финансов, консалтинга и юриспруденции, и на студентов, желающих расширить свое понимание в этой области. 
В качестве второй проблемы можно выделить несовершенство законодательной базы и нормативных актов: законы и подзаконные акты, регулирующие оценочную деятельность, не всегда успевают за реалиями рынка. Это может проявляться в противоречии норм, когда различные законы могут содержать противоречивые требования к оценке, недостаточную детализацию (некоторые аспекты оценки могут быть недостаточно четко прописаны, что оставляет простор для двоякого толкования), частые изменения (постоянные изменения в законодательстве затрудняют работу оценщиков и требуют переобучения).

К третьей проблеме можно отнести недостаточную информационную обеспеченность: для проведения качественной оценки необходим доступ к достоверной и полной информации об объекте оценки и рынке. Зачастую не вся необходимая информация может быть легкодоступна, особенно в отношении закрытых компаний или специфических рынков. Иногда предоставляемая информация может быть неполной или искаженной. Недостаток открытых и общедоступных баз данных о сделках и рыночных ценах затрудняет анализ.

Решение проблемы недостаточной информационной обеспеченности требует комплексного подхода и активного взаимодействия между оценщиком и заказчиком. Заказчик должен ясно сформулировать, для чего проводится оценка — это поможет оценщику понять, какая информация будет наиболее релевантной. Оценщик не должен ограничиваться только информацией, предоставленной заказчиком. Важно использовать открытые источники, отраслевые отчеты, статистические данные, экспертные мнения. В случаях, когда прямые данные отсутствуют, можно привлекать экспертов в соответствующих областях для получения оценочных показателей, а также прибегнуть к применению эконометрического моделирования, методов экстраполяции и моделирования или качественного анализа.

Из-за вышеперечисленных проблем, а также из-за случаев мошенничества или недобросовестной практики доверие к оценочной деятельности в целом может быть подорвано. Это негативно сказывается на всех участниках рынка.