Удержать траекторию
Дмитрий Гришанков, Дмитрий Кабалинский
Ресурсы сырьевой модели развития крупного бизнеса практически исчерпаны. Удержать траекторию роста может лишь немедленный запуск механизмов промполитики. Рейтинг доказывает: даже первые неуверенные шаги к этой цели уже дают результаты.
График 1.Цены на нефть полностью определяют динамику доходов крупнейших российский компаний
 |
Два года назад, комментируя более чем 30-процентный рост доходов компаний из рейтинга "Эксперт 400", мы отмечали: потенциал увеличения цен на сырье ограничен. Если не найти альтернативы сырьевому росту, через год-два торможение, а затем, возможно, и спад неизбежны.
Похоже, наши прогнозы начинают сбываться. Динамика выручки 400 крупнейших российских компаний в 2006 году снизилась до 26,5%, потеряв почти семь процентных пунктов по сравнению с прошлогодним рейтингом. На первый взгляд, в этом нет ничего необычного. Наступающая после нескольких лет стремительного роста коррекция — явление вполне ординарное. В конце концов, годовое увеличение доходов более чем на четверть — вполне достойный показатель, особенно если говорить об устоявшемся бизнесе. Даже с поправкой на индекс-дефлятор, используемый при расчете ВВП, прирост оборотов крупных корпораций в реальном выражении составил 9%, на треть обгоняя динамику экономики в целом.
Тем не менее зафиксированное подтормаживание рейтинга, скорее всего, является первым свидетельством кардинального изменения привычной модели развития крупного бизнеса. До сих пор динамика "Эксперта 400" почти монопольно определялась сырьевиками. Провалы внешней конъюнктуры неизбежно сменялись периодами роста цен на нефть и металлы, вытягивающими показатели нашего рейтинга и экономики в целом. Сегодня же рассчитывать даже на механический вклад сырьевого сектора в ускорение развития крупного бизнеса не приходится.
Отделение разгонного блока
По уровню влияния на динамику рейтинга "Эксперт 400" нефтегазовому сектору нет равных. За счет "Газпрома" и нефтяных компаний формируется не менее трети общих доходов ведущих корпораций России. Фантастически удачная конъюнктура нефтяного рынка 2003-2005 годов исправно играла роль разгонного блока отечественного крупного бизнеса (график 1). Однако каждый новый доллар в цене барреля Urals неизбежно приближает нашу нефтегазовую промышленность к полосе стагнации. Возможности ценового роста крайне невелики. Даже если реализуются самые смелые прогнозы аналитиков и нефтяные цены достигнут заветной стодолларовой отметки, доходы наших нефтегазовых компаний увеличатся всего-то на 60% (примерно на столько возросли продажи крупнейших компаний отрасли в 2005 году).
Первый звонок для газовиков и нефтяников уже прозвенел. В 2006 году прирост нефтяных цен сократился более чем вдвое — до 21% против 47% в 2005 году. Ровно в такой же пропорции замедлилось развитие российских нефтегазовых компаний. После рекордного взлета доходов (+57,4%), отмеченного в предыдущем выпуске "Эксперта 400", в 2006 году, отрасль вынуждена довольствоваться более чем скромным по сравнению с лучшими временами приростом 26,4%. Будущее обещает экспортерам углеводородов лишь дальнейшее торможение. По данным за восемь месяцев 2007 года, средняя цена барреля Urals составила 62,5 доллара, что всего на 1,5 доллара выше усредненного показателя за 2006 год. Ожидать же масштабного увеличения добычи углеводородов, позволяющего компенсировать ценовой штиль, не стоит. На протяжении последних лет производство нефти и газа растет в лучшем случае на несколько процентов в год (в 2006 году, например, на 2%). Так что по результатам "Эксперта 400" будущего года выручка нефтегазовых корпораций вряд ли увеличится более чем на 10-12%, то есть темы роста упадут еще в два раза.
|
"Газпром", впрочем, еще имеет возможности для более динамичного роста. Избранный государством курс на поэтапное повышение внутренних цен на газ будет стимулировать рост доходов газового монополиста на внутреннем рынке в течение ближайших двух-трех лет. Так что отрыв в 24,7 млрд долларов, отделяющий сегодня многолетнего лидера рейтинга, "Газпром", от его ближайшего преследователя "ЛУКойла" (табл. 1), будет расти. Ведь возможностей зарабатывать внутри России у нефтяников куда меньше. Объем инвестиций в нефтепереработку явно недостаточен для превращения ее в центр роста доходов интегрированных компаний. Прибыль же самых крупных нефтяных холдингов и сейчас как минимум в три раза отстает от прибыли "Газпрома" (табл. 2).
Что же касается других экспорториентированных отраслей, то принять эстафету у нефтегазовой промышленности им явно не под силу просто из-за несопоставимости масштабов деятельности. В 2006 году суммарная выручка компаний черной и цветной металлургии, химии, промышленности драгоценных металлов и алмазов была в полтора раза меньше, чем в нефтегазовом секторе. К тому же и в этих отраслях нет явных ценовых резервов роста. Рынки меди и никеля сейчас на пике, именно этот фактор позволил российским производителям цветных металлов увеличить доходы на 40%. Существенный потенциал роста имеют компании черной металлургии, активно приобретающие зарубежные активы. Однако вряд ли им удастся повторить рекорд 2004 года, когда под влиянием роста мировых цен на прокат и процессов слияния и поглощения доходы металлургов выросли более чем на 80%.
|
Сырьевой сектор сегодня практически полностью потерял возможности для роста, но он перестал генерировать риски, связанные с негативными изменениями мировой конъюнктуры. Возросшая устойчивость экономики, может быть, и позволит несколько лет удерживать проявления масштабного кризиса в случае провала нефтяных цен. Но в любом случае без быстрого использования потенциала обрабатывающего сектора об экономическом росте можно будет забыть.
Первые опыты промполитики
Падение удельного веса промышленных предприятий в общей структуре доходов 400 крупнейших компаний России давно стало устойчивой тенденцией, которую мы отмечаем в каждом выпуске рейтинга. В этом году удельный вес промышленности снизился еще на 1,6 процентного пункта — до 66,8% (график 2). Всего же с 2004 года индустриальный сегмент "похудел" на 6,9 процентного пункта. Еще более показателен простой подсчет промышленников, вошедших в рейтинг. Впервые с начала подготовки "Эксперта 400" в этом году на его основе нельзя составить список 200 ведущих предприятий промышленности. Не хватает фигурантов: в этом году только 195 компаний из 400 лидеров крупного бизнеса заняты промышленным производством.
И все же потери в количестве в этом выпуске рейтинга компенсируются весьма обнадеживающими качественными сдвигами. Год назад мы сетовали: в промышленности активно растет только нефтегазовый сектор, а обрабатывающие отрасли стагнируют. Сейчас ситуация стала меняться. По сравнению с прошлогодним рейтингом оживление наблюдается в большинстве секторов промышленности. Но особенно радуют успехи машиностроителей. Тем более что свою лепту в ускорение машиностроения внесли действия правительства, которое делает хоть какие-то попытки проводить осознанную промышленную политику.
|
В этом выпуске "Эксперта 400" машиностроение представляют 49 компаний (на две больше, чем год назад) с общим объемом реализованной продукции свыше 44 млрд долларов (табл. 3). В 2006 году их выручка увеличилась на 24,7%. Это самый высокий темп развития отрасли за последние пять лет. В прошлом году, например, крупный машиностроительный бизнес вырос только на 15,4%.
С точки зрения динамики роста тон в машиностроении задают компании автопрома. Речь, конечно, не идет об АвтоВАЗе. Менеджмент российского автогиганта до сих пор не может определиться со стратегией развития. Сама компания, теряя рынок, балансирует между спадом и застоем. По сравнению с прошлым рейтингом удалось добиться определенного позитива: в 2006 году ее обороты выросли на 15% (годом ранее — всего на 5%), но, учитывая рост цен на комплектующие, сегодня можно говорить почти о нулевом росте. А вот конкурентам АвтоВАЗа, сделавшим ставку на сборку иномарок, по темпам развития равных найдется немного. И это прямой результат реализации стратегии развития отрасли, инициированной государством.
Идея привлечь крупнейшие мировые автоконцерны к строительству собственных автозаводов на территории России, стимулируя их льготами на импорт комплектующих, но связывая обязательствами по постепенной локализации производства, стала реализовываться еще в конце 90-х годов. Первые соглашения между российским правительством и западными компаниями были подписаны в 1998 году. Уже в 2002-м первые машины сошли с конвейера российского подразделения Ford во Всеволожске. В 2006 году объем продаж компании (43-е место в нашем рейтинге) составлял 2,7 млрд долларов, на 90,2% превосходя показатели 2005 года. Если ей удастся сохранить такую динамику (а для этого есть все основания, учитывая ожидаемое расширение мощностей и модельного ряда), то уже через два года АвтоВАЗ лишится лавров крупнейшего производителя автомобилей в России.
|
В апреле 2005 года правительство утвердило единый порядок промышленной сборки автомобилей. Согласно новым правилам, в обмен на беспошлинный ввоз автокомпонентов иностранные компании принимают на себя обязательство создавать в России автосборочные производства полного цикла, включая сварку, сборку и окраску автомобилей. В течение четырех с половиной лет с момента организации производства инвестор обязан сократить объем беспошлинного ввоза комплектующих не менее чем на 30%. Подстегнуть иностранные автоконцерны должен был ограниченный срок для принятия решений: 15 сентября этого года правительство закончило прием новых заявок. Такие меры оказались весьма эффективными.
Общий объем инвестиций в российский автопром, предусмотренный подписанными за два года соглашениями, составляет 3,7 млрд долларов. Уже сейчас производство иномарок на основе режима промсборки осуществляют всеволожская "Форд Моторс Компани", группа СОК, московский "Автофрамос". Такая стратегия развития обеспечивает компаниям хороший рост. "Автофрамос", например, в этом рейтинге занял 15-ю позицию в двадцатке самых динамичных компаний (табл. 4). Не остаются внакладе и российские поставщики. Уровень локализации в "Автофрамосе" в 2006 году достиг 30%, а в себестоимости всеволожского Ford, по словам менеджеров компании, порядка 35% составляют российские комплектующие. Даже калининградский "Автотор", лидерство которого по динамике развития в этом рейтинге напрямую связано с быстрым наращиванием объемов отверточной сборки автомобилей Kia и BMW, под нажимом конкурентов заявил о готовности использовать отдельные детали российского производства. Правда, серьезному увеличению закупок у национальных компаний мешают проблемы с качеством отечественной продукции. Поэтому новые проекты в режиме промсборки уже предусматривают параллельное создание производств автокомпонентов с нуля.
Проблески промполитики видны еще в нескольких отраслях. Чиновники пытаются приспособить рецепты, уже опробованные в автопроме, к нуждам сельскохозяйственного машиностроения. Нехитрые меры, направленные на легализацию импорта и активное противодействие контрабанде и криминалу, уже позволили преодолеть десятилетний спад в легкой промышленности. Но, если не принимать во внимание реформы в авиапромышленности и судостроении (здесь речь идет о масштабных преобразованиях, результаты которых в лучшем случае появятся через несколько лет), список этим, пожалуй, и исчерпывается. Между тем целые сегменты промышленности вниманием правительства явно обделены.
Жажда над ручьем
Традиционно считается: тяжелая промышленность (прежде всего энергетическое и нефтегазовое машиностроение) — главный козырь отечественного обрабатывающего сектора. Потребности естественных монополий в обновлении основных фондов огромны. Как только энергетики перестанут латать дыры и изыщут средства для массированной модернизации, на российских производителей оборудования немедленно прольется золотой дождь. Такой лакомый кусок грех отдавать на сторону. Государство заботливо ограждает предприятия отрасли от посягательств иностранцев. Недавний отказ ФАС на уже второе предложение компании Siemens о приобретении пакета акций"Силовых машин"— лишнее тому подтверждение. Но все усилия по защите стратегических активов могут оказаться напрасными. Львиная доля инвестиционного спроса проходит мимо российских машиностроителей.
График 2. Падение доли промышленных компаний - устойчивая тенденция рейтинга "Эксперт-400"
 |
Если судить по результатам нашего рейтинга, компании российского ТЭКа либо не инвестируют вовсе, либо бойкотируют отечественных производителей. По-другому объяснить удручающие финансовые результаты работы энергомашиностроителей не получается. Доходы компании "Силовые машины" в 2006 году упали на 16,6%. Объединенные машиностроительные заводы увеличили объемы реализации всего на 6,5%. Притом что средний прирост цен производителей промышленной продукции в прошлом году составил 10,6%, можно говорить о реальном спаде производства. Выручка самой динамичной компании этого сектора —группы "Энергомаш"— возросла на 18,9%, почти на восемь процентных пунктов отставая от среднего показателя по "Эксперту 400".
Но уж кого-кого, а энергокомпании в инвестиционной пассивности обвинять сегодня нельзя. В 2006 году инвестиции РАО "ЕЭС России" выросли почти на 40%, достигнув рекордных 160 млрд рублей. В дальнейшем капиталовложения энергетиков будут только расти. Инвестпрограмма РАО ЕЭС на 2007-2010 годы тянет почти на 3 трлн рублей. Это почти втрое больше совокупной выручки машиностроительных компаний из этого выпуска рейтинга и на четверть больше годового оборота всех машиностроительных предприятий России. Скорее всего, дело в другом.
Энергетики, как, впрочем, и нефтяники с газовиками, готовы "покупать российское". Более того, инвесторы тщательно работают с отечественными поставщиками оборудования, пытаясь понять реальные возможности потенциальных контрагентов. Тут и выясняется, что изготовить оборудование с заданными характеристиками и в нужном количестве российские производители часто не в состоянии. Сказываются 70-процентный износ мощностей, потеря научных школ, острый кадровый голод. В этой ситуации альтернативой становится только импорт. Неудивительно, что в 2006 году поставки в Россию электротехнического оборудования из-за рубежа выросли более чем в полтора раза.
Когда же речь идет о менее технологичных изделиях, эффект инвестиционного спроса проявляется очень ярко. Взять хотя бы кабельную промышленность. В 2006 году выручка крупных компаний здесь стремительно росла. Компания "Росскат", один из лидеров российского рынка кабельной продукции, увеличила объем реализации в 1,4 раза. Доходы кольчугинского завода "Электрокабель" выросли на 57,5%.
Насыщение потребителя
Непромышленный сектор продолжает опережать крупный индустриальный бизнес по динамике развития. Лидерство уже второй год безоговорочно принадлежит банковской сфере.
Банки. Суммарные доходы 26 банков, включенных в этом году в рейтинг, выросли на 44% (график 3) и достигли 34,9 млрд долларов. По объему бизнеса банки вышли уже на третье место среди непромышленных отраслей рейтинга, уступая лишь транспорту и розничной торговле. Причин успеха несколько.
График 3. В этом рейтинге банки захватили безоговорочное лидерство по динамике развития
 |
Во-первых, наиболее мощным стимулом развития банков остается рост спроса на кредитные продукты со стороны населения. Расширение розничного рынка кредитования намного опережает развитие корпоративного сегмента. В 2006 году портфель кредитов, выданных физическим лицам, вырос на 75%, тогда как объем кредитов крупному и среднему бизнесу — только на 39%. И хотя по абсолютным показателям банковская розница пока отстает от кредитования компаний, разрыв постепенно сокращается: если в начале прошлого года на долю "физиков" приходилось 22% кредитного портфеля банков, то к началу 2007 года этот показатель уже достиг 26%. Постепенно меняется и структура банковских продуктов для населения. Центр роста розничного бизнеса банков смещается от простых потребительских кредитов в сторону ипотеки и карточного кредитования. Расширение розничного рынка стимулирует рост доходов как специализированных банков, так диверсифицирующихся финансовых структур. Банк "Русский стандарт" уже третий год подряд попадает в двадцатку самых динамичных компаний рейтинга. В 2006 году его выручка возросла в 2,6 раза. Быстрое развитие инвестиционного банка "КИТ Финанс" (рост на 97,1%) тоже во многом связано с активным освоением этим банком розницы.
Во-вторых, значительный потенциал роста дает консолидация. Конечно, главными игроками на рынке слияний и поглощений остаются западные банки, активно скупающие российские банковские активы. Но и отечественные банки все чаще используют этот механизм для укрупнения бизнеса. И такие меры дают очень быстрый эффект. Созданный на основе объединения Сибакадембанка и Уралвнешторгбанка УРСА Банк в 2006 году увеличил доходы на 188,1%.
И наконец, свою роль в банковской сфере играют инициативы государства. Активы выступающего оператором национального проекта в сфере АПК Россельхозбанка в прошлом году возросли в 2,7 раза. Еще быстрее увеличились его доходы (в 2,9 раза). Это самый высокий показатель среди банковского сегмента "Эксперта 400".
Строительство и транспорт. Настоящий сюрприз в этом рейтинге преподнесли строители. Выручка крупнейших строительных компаний в 2006 году увеличилась более чем на треть. Причем рост в равной мере был характерен как для корпораций, работающих на рынке жилья, так и для организаций, занятых инфраструктурным строительством.
В том, что строительство жилья — крайне доходный и быстрорастущий бизнес, не сомневался никто. Но вот наглядных подтверждений этого, кроме дорожающих с космической скоростью квартир, до сих пор видеть не приходилось. Строительный бизнес всегда был образцом непрозрачности — и по запутанности отчетности, и по схемам организации. Еще недавно словосочетание "отчетность строительной компании по МСФО" выглядело оксюмороном. Однако потребность в дешевом финансировании заставляет строителей выходить из тени. Инвестора крайне трудно заинтересовать непонятными балансами множества фирм и словесными уверениями в многомиллиардных реальных оборотах строительной группы. Результаты не заставили себя ждать. В этом году несколько строительных компаний предоставили для рейтинга консолидированную отчетность по МСФО. Она свидетельствует: доходы лидеров строительного рынка жилья исчисляются миллиардами долларов и имеют выраженную тенденцию к росту. Например, группа ПИК в 2006 году заработала 1,6 млрд долларов при темпе прироста доходов 89,8%. Участие в таком бизнесе весьма привлекательно для любых инвесторов, что показало успешно проведенное IPO.
Стагнация в инфраструктурном строительстве, фиксируемая предыдущими выпусками нашего рейтинга, всегда вызывала настороженность. Ведь без развития инфраструктуры долгосрочный экономический рост немыслим. В этом году эта тенденция наконец преодолена. По крайней мере, если говорить о строительстве трубопроводов. Запущенные государством проекты уже трансформируются в рост бизнеса специализированных строительных компаний. Доходы компании "Стройтрансгаз" в 2006 году практически удвоились. Еще более динамично (рост в 2,1 раза) развивается Сварочно-монтажный трест, участвовавший в постройке Балтийской трубопроводной системы, а сейчас занимающийся строительством магистрального газопровода Ямал-Европа.
График 4. Процесс деконцентрации в крупном бизнесе идет медленно, но неуклонно
 |
А вот надежды на старт крупных проектов развития железных дорог напрямую связаны с реализацией Стратегии развития железнодорожного транспорта России до 2030 года, которую правительство планирует утвердить в ноябре 2007 года. Стратегия предусматривает общий объем капиталовложений в размере 13,7 трлн рублей, из которых 25% будет профинансировано за счет федерального и регионального бюджетов. Еще 42% расходов РЖД принимает на себя, а треть планируется привлечь от частных инвесторов. Высокая инвестиционная нагрузка потребует от РЖД куда более значительного наращивания доходов. Пока же динамика развития железнодорожного монополиста сдерживается и перекрестным субсидированием, и тарифными ограничениями. Выручка компании выросла в 2006 году всего на 13,4%. Совсем немного по сравнению с темпами роста крупных автотранспортных корпораций, судоходных компаний, авиаперевозчиков. Так, монетизация льгот и борьба с безбилетниками увеличила доходы "Мострансавто" в 2006 году в 1,5 раза. Наращивание морских перевозок нефти и металлов обеспечили "Совфрахту" 49-процентный рост, а бизнес авиакомпании "ЮТэйр" вырос в 2006 году на 43,2%.
Ретейл и телекоммуникации. Лидеры первых выпусков "Эксперта 400" — розничные сети и телекоммуникационные компании - постепенно теряют динамику. Это неудивительно. Первая фаза освоения новых быстрорастущих рынков уже завершена.
Постепенное насыщение потребителей наиболее остро ощущают ретейлеры. Наиболее лакомые рынки (прежде всего города-миллионники) уже поделены. Возросший уровень конкуренции неизбежно приводит к потере роста. В прошлом году реализация у компаний розничной торговли выросла на 40%. Однако если многие другие отрасли о такой динамике могут только мечтать, то для розницы это ощутимый откат. Ведь еще в прошлом рейтинге прирост доходов розничных сетей составлял 52%. Более высокую динамику сейчас демонстрируют либо новые игроки, удачно нашедшие относительно свободные ниши на столичных рынках, либо региональные компании. Например, компания "Леруа Мерлен Восток", работающая в формате строительных гипермаркетов в Москве, в 2006 году увеличила оборот более чем вдвое. Из региональных компаний наибольших успехов добилась корпорация "Гринн", оператор торговых сетей в Белгороде, Курске, Старом Осколе и Воронеже.
Период экстенсивного роста закончился и для телекоммуникационного сектора. Если судить по количеству выданных SIM-карт, охват населения мобильной связью давно превысил 100%. За каждого нового клиента идет яростная борьба. Единственный серьезный источник роста в таких обстоятельствах — повышение доходов в расчете на одного абонента. Судя по показателям рейтинга, из операторов сотовой связи в этом лучше других преуспел "Мегафон", выручка которого возросла в 1,5 раза. Впрочем, куда большая награда ждет тех, кто сумеет выйти на ранее монополизированные рынки. Это удалось "Межрегиональному Транзиттелекому". В 2006 году компания вышла на рынок дальней связи, нарушив давнюю монополию "Ростелекома". Этот фактор во многом и определил двукратный рост объема реализации компании в прошлом году.
|
Ресурсы деконцентрации. Снижение уровня концентрации крупного бизнеса наблюдается в каждом выпуске нашего рейтинга. Правда, это небыстрый процесс. Ежегодно удельный вес первого дециля (первых сорока компаний "Эксперта 400"), костяк которых составляют сырьевые гиганты, снижается максимум на один-два процентных пункта. В этом рейтинге на их долю приходилось 64,1% (график 4), на 1,7 пункта меньше, чем годом ранее. Но основания для надежд на постепенное ускорение деконцентрации вес же есть.
Как мы уже отмечали, сырьевой бизнес достиг своего апогея, ресурсы для быстрого роста здесь очень ограничены. Менее крупные предприятия обрабатывающего сектора и непромышленные компании находятся в более выигрышной позиции. Им есть куда расти. К тому же возможности для слияний и поглощений среди компаний второй-третьей сотни рейтинга далеко не исчерпаны. Корпоративное строительство может стать мощным фактором наращивания объема бизнеса. И этот процесс уже идет. Свидетельство тому - неуклонный рост доли межрегиональных холдингов в "Эксперте 400". В этом году на них приходилось более 79% общих доходов крупнейших компаний (табл. 5). Еще год назад этот показатель составлял 73,6%.
Однако куда более важно другое. И политика государства, и, возможно в значительно большей степени, чисто прагматические соображения сейчас стимулируют выход бизнеса из тени. Сегодня быть крупным выгодно. Из полусотни ООО, в лучшем случае объединяемых лишь общим собственником, часто возникает мощная холдинговая структура с оборотом в сотни миллионов долларов и ясной организационной структурой. Пример — уже упомянутые нами строительные компании. Наш рейтинг — весьма удачный инструмент для позиционирования компании как масштабного и успешного бизнеса. Поэтому число таких "новичков" неизбежно будет расти.