Оценка инвестиционных проектов — Аналитика

Рейтинг оценочных компаний, 2009 год

Таблица 1. Рейтинг делового потенциала оценочных компаний России по итогам 2008 года
Таблица 2. Оценка бизнеса и ценных бумаг
Таблица 3. Оценка недвижимого имущества
Таблица 4. Оценка оборудования и транспортных средств
Таблица 5. Переоценка активов, основных средств, в т.ч. в целях МСФО
Таблица 6. Оценка инвестиционных проектов
Таблица 7. Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности
Таблица 8. Список крупнейших компаний, работающих на российском рынке оценки по итогам 2008 года

Испытав в 2008 году двукратное падение темпов роста доходов, оценщики привыкают к работе в условиях сжимающегося рынка. За первые пять месяцев 2009 годы оценочные компании потеряли около 10% доходов.

Невечные ценности

Вартан Ханферян

На нисходящем тренде статистика, которая всегда отстает по времени, неизбежно рисует менее мрачную картину. Если формально рассматривать результаты нашего последнего рейтинга оценочных компаний, то оснований для особого беспокойства нет. С одной стороны, падение годовых темпов прироста доходов от оценки с прошлогодних 65% до 30% в 2008 году, конечно, вещь неприятная, но с другой, - не может же вечно рынок расти на уровне 50% в год, как это наблюдалось в последнее пятилетие. Зато радуют объемы. По итогам 2008 года оценщики заработали рекордные 9,3 млрд рублей (см. график 1).

На деле же картина складывается совершенно по-иному. Уже первые три месяца кризиса, пришедшиеся на конец 2008 года, обернулись для оценщиков потерей, как минимум, 15% доходов в годовом исчислении. Ближайшее будущее же не обещает ничего хорошего. По крайней мере, оперативные данные о выручке оценочных компаний за январь-май 2009 года, запрошенные нами в ходе подготовки этого рейтинга, свидетельствуют о 10%-м падении рынка. Впрочем, первые признаки приближающегося кризиса участники рынка почувствовали еще два года назад.

Неутешительная хроника

График 1. В 2008 году оценщики заработали рекордные 9,3 млрд. рублей. Совокупный объем выручки оценочных компаний за 2008 и 2007 гг. (данные о выручке участников рейтинга и некоторых крупных оценочных компаний, не принявших участие в рейтинге по итогам 2008 года.)

На рынке оценки грядущий кризис проявился несколько раньше, чем на многих других. Негативные перемены были здесь отмечены нами уже в рейтинге по итогам 2007 года (см. «Эксперт» №26 за 2008 год). Тогда, под влиянием лишь наступавшего на Россию кризиса ликвидности, темпы роста выручки оценщиков в финансовом секторе впервые и значительно замедлились - с 90% до 45%. Многократно снизился и темп роста их доходов в строительном секторе - 13% за год. Эта проблема еще не имела повсеместного характера и не вызывала паники в настроениях ни оценщиков, ни их клиентов из других секторов. Однако к осени 2008 года кризис ликвидности перерос в кризис финансовый, а затем и вовсе стал общеэкономическим. Потоки финансирования бизнеса иссякли, и в течение нескольких месяцев, затраты на оценку, равно как и другой интеллектуальный сервис, резко сократились. Почти все опрошенные нами компании сообщили о том, что с осени прошлого и по июнь нынешнего года заказчики стал задерживать платежи.

Но, что хуже, от оценки стали просто отказываться. «Следствием кризиса стал пересмотр политики банков и предприятий относительно необходимости и качества проводимой оценки» - говорит генеральный директор консалтинговой группы «НЭО Центр» Валерий Есауленко. Ухудшение инвестиционного климата и проблемы с кредитованием вызвали резкое сокращение заказов на оценку активов при залоге (в т.ч. ипотеки), которая была наиболее массовой и двигала рынок последние несколько лет.

Анализ ситуации в банковской сфере, проведенный нами на основании данных ЦБ РФ, показал, что прирост ссудной задолженности – нефинансовых предприятий и физлиц перед банками за первое полугодие 2008 года составил 20%, за второе – 12%. Однако замедление второго полугодия было куда более жестким, чем это кажется на первый взгляд. Если вычесть из общей массы кредиты, выданных госбанками для замещения масштабного оттока иностранного капитала, то прирост кредитования во втором полугодии окажется практически нулевым. Кстати, выдавались эти кредиты в экстренном порядке, зачастую без оценки текущей стоимости залога, а то и вообще без обеспечения - услуги оценщиков оказались невостребованными. Кроме того, свыше четверти прироста второго полугодия – простая переоценка ранее выданных валютных кредитов. В итоге оказывается, что без учета этих эффектов кредитный портфель во втором полугодии не вырос, а снизился на 3-5%. Еще сильнее просел объем выдачи новых кредитов, если не считать вышеупомянутые «антикризисные» ссуды. Помимо падения объема выдачи кредитов, спрос на услуги оценщиков просел и из-за начавшейся оптимизации бюджетов: «сделайте то же, но дешевле» - начали требовать банки.

График 2. Спрос на оценку инвестпроектов в 2008 году рос наиболее быстро. Темпы прироста выручки участников рейтинга по итогам 2008 и 2007 гг., от различных видов оценки

По мере распространение кризиса оценщики все более явно стали ощущать своеобразный мультипликативный эффект, генерируемый общим экономически спадом. «Сокращение объема заказов связано, прежде всего, со значительным снижением деловой активности. Анализ событий первого квартала 2009 года (фактические прекращение IPO, упадок на рынке долговых обязательств, замена сделок с привлечением финансирования сделками мены) приводит к вопросу – а нужны ли сейчас вообще финансовые консультанты и, в частности, оценщики?» – говорит управляющий директор ООО «Нексиа Пачоли Консалтинг» Дарья Окунева.

Однако снижением темпов роста влияние кризиса не ограничилось. Как считает президент ООО «Русская служба оценки» Александр Жигло «начало кризиса проявилось, прежде всего, в снижении цен и, следовательно, сокращении рентабельности. В ближайшей перспективе ситуация сохранится. Как минимум год будет рынок клиента, а не рынок поставщика. Придётся гораздо строже контролировать издержки, прежде всего трудоёмкость работ».

Как и другие участники рынка, оценочные компании были вынуждены принимать меры по спасению бизнеса. Около 10% опрошенных компаний из числа участников рейтинга сказали о переходе на неполный режим дня, а 20% компаний с осени 2008 года прибегли к сокращению штата. 5% среди участников рейтинга сказали о возможности объединения, которые уже происходят. «Возможности кооперации интегрированных структур мы рассматриваем как важный инструмент конкурентной борьбы на нашем тесном рынке, который явно демонстрирует тенденцию к концентрации. Наша нынешняя стратегия слияния/поглощения, прежде всего, решает задачу расширения бизнеса: использование наработанной клиентской базы приобретаемой компании, ее репутации и профессиональных ресурсов, но немаловажным фактором является и появляющаяся возможность для тактического маневра при выборе площадок для дальнейшего развития» - комментирует гендиректор консалтинговой группы ЛАИР, Александр Смирнов.

Снижение спроса и платежеспособности заказчиков приводит не только к росту конкуренции, но и к резкому падению рентабельности на рынке оценочных услуг. «Сужение рынка оценки во второй половине 2008 года поставило многие компании в тяжелое положение. Ситуация на рынке привела к демпингу. И речь идет не об оправданном, на 20-30%, снижении стоимости работ, а об откровенном демпинге, когда к первоначальной цене, и так рассчитанной на основе минимальных тарифов (750 руб./час без НДС), предлагаются скидки в 60-80%» - сетует генеральный директор ООО «Лаборатория независимой оценки «Болари» Лариса Гуськова.

график 3. Больше всего начало кризиса повлияло на оценку бизнеса и ценных бумаг. Структура выручки участников рейтинга в 2008 и 2007 гг.

Депрессивные сегменты

Оценка бизнеса и ценных бумаг. Если не брать в расчет оценку нематериальных активов и интеллектуальной собственности (НМА и ИС), спрос на которую и прежде был невысоким, а теперь и вовсе сократился (-10% за год), то сильнее всего кризис отразился на оценке бизнеса и ценных бумаг. По данным компаний--участников рейтинга, рост их выручки от оценки бизнеса за последний год составил всего 11% (см. график 2), против 88% годом ранее. О снижении спроса на оценку бизнеса свидетельствует и сокращение ее доли в общем доходе оценщиков на 5% (см. график 3). В ряде случаев, например, при оценке залога с целью получения кредита причиной уменьшения выручки оценщиков стало снижение стоимости бизнеса и ужесточение кредитной политики банков. Как следствие – сокращение кредитования, следовательно, и оценки. На это наложилось и массовое сокращение компаниями своих затрат, в частности на оценку для подтверждения цены сделки оценщиком при реализации активов. «Сегодня многие уже не заботятся об этом из-за экономии денег и неуверенности в завтрашнем дне. - говорит генеральный директор ООО «Центр Автоматизации и Оценки» Илья Суслов. -- Причина в снижении физических оборотов, падении цен на товары и услуги, увеличении ставок дисконтирования и капитализации в связи с возросшими рисками».

Впрочем, при постепенном восстановлении объемов кредитования, рассчитывают оценщики, наступит ренессанс и для их собственного бизнеса -- ведь банкам в условиях падения стоимости залогов необходимо понимать адекватную цену бизнеса.

Спрос на оценку бизнеса поддерживается и процессом реструктуризации активов. «Реструктуризация - процесс длительный, и компании, которые начали его в первой половине 2008 года, до конца года еще не завершили, поэтому и потребность в оценке не отпала» - считает руководитель департамента оценки АКГ «Интерком-Аудит» Ирина Белышева. По данным участников, совокупная выручка от оценки бизнеса при организации и реструктуризации за последний год стала одной из высоких - около 740 млн.рублей.

Со временем стимулировать оценку бизнеса, по мнению директора департамента корпоративных финансов ООО «Росэкспертиза» Михаила Кленина, будет рост неплатежей и задолженности, что неизбежно приводит к необходимости ее реструктуризации с использованием векселей, облигаций, опционов и варрантов. А это в свою очередь заставит расти спрос на оценку данных видов ценных бумаг.

Оценка недвижимого имущества. Другой сегмент, где влияние кризиса было наиболее наглядным – оценка недвижимого имущества. За 2008 год в этом секторе рынка оценщикам удалось заработать почти 3 млрд.рублей. Тем не менее, темпы роста выучки оценщиков здесь снизились с 45% до 30% -- причем почти весь прирост был достигнут в первом, еще докризисном, полугодии.

Большинство из числа опрошенных участников рейтинга указало на снижение в нынешнем году объемов оценки коммерческой и жилой недвижимости. «Сокращение работ по оценке ипотеки стало очевидным в связи с резким сокращением выдаваемых кредитов» - говорит президент группы компаний «Аверс» Михаил Зельдин. О снижении спроса на услуги оценщиков в рамках ипотечных сделок говорят и участники рынка недвижимости, для которых до кризиса оценка была тесно связана с ипотечными сделками. По словам гендиректора агентства недвижимости DOKI, Валерия Барнинеца, у многих риелторских агентств, количество сделок при помощи ипотеки еще весной прошлого года достигало 90%. «Объем заказываемых услуг по оценке недвижимости был очень высок. В настоящее время сложная ситуация в сегменте ипотечного кредитования больно ударила по рынку оценочных услуг. Счет клиентам с кредитными средствами в агентствах недвижимости сейчас идет на единицы. Значит, и количество заказов на оценочную деятельность здесь минимально, например к нам за три весенних месяца обратилось всего несколько клиентов с кредитными средствами и только с парой из них удалось провести сделки. Общее снижение оценочных услуг для клиентов агентств недвижимости сейчас можно оценить в 80-90%», -- рассказывает Барнинец.

Хоть немного ситуация сможет выправиться, если ситуация будет развиваться по сценарию «не было счастья, да несчастье помогло»: перспективы развития сегментов оценки бизнеса и недвижимости участники рынка связывают с вероятным ростом количества банкротств. «Увеличение спроса на оценку недвижимости, бизнеса, пакетов акций, будет вызвано возможными банкротствами, сделками по слияниям и поглощениям, распродажей активов и т.п.» - прогнозирует партнер компании ФБК (PKF) Станислав Новиков. Похожее мнение и у директора департамента оценки АКГ «Развитие бизнес-систем» Максима Тищенко: «простимулировать рынок оценки недвижимого имущества должно прохождение компаниями процедур банкротств, в связи с которыми возрастет потребность в оценке имущественных комплексов».

График 4. Заметно снижается спрос на оценку со стороны электроэнергетики, нефтянки и финансовых институтов. Отраслевая структура выручки оценочных компаний в 2008 и 2007 гг.

Фавориты прошлого года

Динамичным развитием в предкризисный период характеризовались такие направления оценочной деятельности, как оценка инвестиционных проектов и переоценка активов. Темпы роста выручки оказались в этих сегментах самыми высокими – 86% и 73% соответственно.

Оценка инвестиционных проектов. В первой половине 2008 года ситуация на рынке корпоративного финансирования была еще благоприятной, соответственно процветала и оценка инвестпроектов. «В 2008 году повышался спрос на контроль уже осуществленных инвестиций: оценку стоимостных параметров договоров поставки, оценку фактического состояния освоения заемных средств и динамики реализации проекта, оценку выполнения проектных показателей» - поясняет управляющий директор ООО «ВС-оценка» Василий Иллювиев.

Сейчас же перспективы этого сегмента в лучшем случае туманны. «До кризиса одновременно с оценкой зачастую велась работа по бизнес-планированию и анализу эффективности инвестиционных решений с объектами оценки. Сейчас объем таких услуг практически сведен к нулю, из-за снижения кредитной активности и почти полного отсутствия новых проектов в строительстве», -- рассказывает генеральный директор ООО «АБК – Активные Бизнес Консультации» Денис Калужских. Ему вторит Василий Иллювиев: «Реализация инвестпроектов зависит от стоимости капитала. Сейчас реальная стоимость привлеченного капитала составляет 17-27%. Такая стоимость заемных средств делает неинтересным развитие новых проектов, а собственного капитала не так уж и много. Так что с инвестициями и инвестпроектами ситуация сложная».

Переоценка активов и основных фондов. Что же касается переоценки активов и основных фондов, то здесь ситуация несколько лучше. Причина в том, говорит директор департамента VIP-клиентов ООО «Прайс Информ», Сергей Силантьев, что, несмотря на сокращение банками выдачи кредитов новым клиентам до минимума, сохранилась потребность в оценке залога «для целей перекредитования, когда заемщик и банк уточняют размер залогового обеспечения с целью внесения изменений в уже существующий кредитный договор». Кроме того, по словам Валерия Есауленко, стремящийся сейчас к нулю спрос на оценку жилья в целях ипотечного кредитования частично восполняется спросом банков-кредиторов на пакетную переоценку недвижимости – либо в случае перехода ее в собственность банка, либо при кредитовании завершающих стадий строительства. Гендиректор ЗАО «Городское бюро оценки» Никита Бубякин подтверждает такую перспективу развития событий: «С началом кризиса мы наблюдали увеличение спроса на оценку активов, которые уже обременены залогом в пользу банков, с целью определения стоимости в новых экономических условиях. Мы ожидаем сохранения спроса на переоценку уже заложенных активов. Причем активность заказчиков оценки, по нашим прогнозам, не будет зависеть от состояния экономики: оценка залогового обеспечения может быть востребована как собственниками, в случае восстановления экономики, так и банками-залогодержателями, в случае продолжения или обострения кризиса». Да и сами банки все чаще обращаются к аккредитованным оценочным фирмам с целью переоценки всего кредитного портфеля. «Обновление резервов под обеспечение и переформирование групп надежности кредитного портфеля вынуждает банки проводит полномасштабные переоценки залоговых активов» - уточняет Денис Калужских.

Госфактор под вопросом

Осторожный оптимизм оценщики высказывают в связи с реализацией крупных инфраструктурных проектов, осуществляемых при поддержке государства или вовсе на бюджетные средства. «Финансовый кризис увеличил роль государства в экономике страны. В последнее время все больше заказов связано с проектами, в которых участвуют либо государственные банки, либо крупные компании с преимущественным участием РФ или субъектов федерации», - рассказывает директор ООО «Институт проблем предпринимательства» Владимир Романовский. Продолжает Дарья Окунева: «сегодняшние экономические условия рождают спрос со стороны новых потребителей оценочных услуг: госкорпораций, проводящих активную политику реструктуризации, госбанков, приобретающих активы предприятий и банков с нестабильным финансовым положением и «причесывающих» эти предприятия с последующим поиском стратегического инвестора».

Однако излишний оптимизм в отношении спроса со стороны государства и приближенных к нему структур оценщики не выказывают. К началу 2009 года были завершены крупные программы приватизации, реструктуризации и консолидации предприятий, требующие оценки.

«Было реструктурировано и ликвидировано РАО «ЕЭС», избавились от своих основных непрофильных активов РАО «Газпром» и РАО «РЖД», создана государственная корпорация «Ростехнологии», а постсоветская приватизация в основном завершена. Кроме того крупнейшие российские компании уже перешли на МСФО и US GAAP. Вот такая невеселая картина вырисовывается», -- констатирует Илья Суслов.

Сам себе регулятор

Если рассматривать рынок оценки в 2008 году с организационно-нормативной точки зрения, то наиболее важным событием здесь будет переход на принципы саморегулирования, предписывающие с января прошлого года обязательное членство в СРО и страхование профессиональной ответственности. «Перемены не быстрые, но вектор в целом правильный. В оценочном сообществе появилось ощущение персональной ответственности, репутации, которую всё труднее спрятать за спиной юридического лица. Тебя проверяют не случайные люди, а коллеги-профессионалы, много лет находящиеся в этом рынке и знающие, кто чего стоит» - считает Александр Жигло.

Одни из главных задач СРО -- способствовать качеству оценки и избавлению рынка от недобросовестной конкуренции. И кризис лишь добавит саморегулируемым организациям такой работы, ведь резко обострилась, как уже было сказано выше, проблема демпинга.

В числе прочего, оказать помощь в решении и этой проблемы может развитие саморегулируемых организаций. За 2008 год число членов СРО увеличилось на 62% и составило на 31 декабря 1 204 участника (против 742 годом ранее). Наибольшая доля оценщиков (38%) приходится на «Российское общество оценщиков» (РОО) - его членами являются 456 сотрудников из компаний участвующих в рейтинге. Еще 34% приходится на «Саморегулируемую межрегиональную ассоциацию специалистов оценщиков» (СМАОс), 12% и 10% на «Национальную коллегию специалистов оценщиков» (НКСО) и «Ассоциацию российских магистров оценки» (АРМО) соответственно, 3% на «Общество профессиональных экспертов и оценщиков» (ОПЭО) и по одному проценту на «Межрегиональный союз оценщиков» (МСО) и «Саморегулируемую организацию оценщиков «СИБИРЬ». Возросло и число сертифицированных СРО оценщиков – за год на 45% (до 276), свидетельствующее о качественном составе специалистов.

Помимо этого в 2008 году официально приступил к работе Национальный совет по оценочной деятельности (НСОД), призванный формировать единые подходы к деятельности оценочных компаний и выработке единой позиции участников рынка по вопросам регулирования этой деятельности. В этом контексте актуальна активизация усилий по законодательному закреплению минимальных тарифов на оценочные работы, а также правил оценки деятельности членов СРО, что также должно помочь решить проблему демпинга. Как сообщил председатель Комитета по этике НСОД Дмитрий Кувалдин, Национальный совет разработал и утвердил «Минимальные нормативы при планировании оценочных работ в Российской Федерации» и ресурсно-технологические модели расчета стоимостей человеко-часа для различных видов оценочных работ с учетом региональных коэффициентов. Кроме того, в рамках подготовленного Комитетом проекта Федерального стандарта «Кодекс профессиональной этики оценщиков» согласие на выполнение оценочных работ по расценкам ниже уровня минимальных нормативов рассматривается как неэтичное, а нарушение Федеральных стандартов повлечет соответствующие последствия.

В соответствии с новыми правилами работы в сегменте оценки изменилась и методика нашего рейтинга, которая после неоднократного обсуждения была одобрена Комитетом по этике НСОД. Теперь при подготовке рейтинга учитываются только прямые показатели деятельности -- выручка, число выигранных компанией конкурсов Федерального уровня и уровень страховки компании (производные показатели не рассматриваются). К этим показателям, которые мы учитывали и раньше, добавились такие критерии, как число оценщиков (членов СРО), наличие у оценщиков квалификации и соответствие услуг юридического лица международным и российским стандартам качества.

В подготовке материала принимал участие Станислав Волков.